O que são TMA, VPL, TIR e Payback?

Entenda o que são TMA, VPL, TIR e Payback para saber quais são as melhores ferramentas de análise do seu investimento. 

O que é Taxa de Desconto do VPL ou TMA (Taxa Mínima de Atratividade)?

A Taxa de Desconto do VPL (Valor Presente Líquido) ou TMA (Taxa Mínima de Atratividade) é a taxa de rendimento que indica o mínimo que um investidor aceitaria ganhar quando faz um investimento.

No Brasil, muitas pessoas utilizam, por exemplo, o rendimento (juros) da poupança como sua taxa mínima de atratividade, ou seja, ao fazerem investimentos as pessoas "comparam" a taxa de juros destes investimentos com a taxa de juros da poupança.  Outras taxas mais elevadas também são utilizadas como referência, como o IPCA (inflação) ou o CDI (certificado de depósito interbancário). Assim, a TMA é uma "escolha pessoal", onde cada cliente pode ter em mente um valor de taxa de rendimento que considere como valor mínimo para investir. Você pode ter a sua própria TMA em função do seu perfil (mais conservador e avesso a riscos ou mais arrojado e tomador de riscos).

A TMA muitas vezes é entendida como "custo de oportunidade do capital", isto é, ao avaliar a viabilidade de um determinado Investimento "A", compara-se o rendimento deste com outra opção de Investimento “B”, imediatamente disponível, que seja de baixo ou até mesmo livre de risco.  Assim, a TMA é igual ao rendimento do Investimento B, que significa o quanto o investidor estaria deixando de ganhar com a opção "mais segura" e de "menor esforço" B, ao optar pela opção A (daí a noção de custo de oportunidade do capital). Por óbvio, o investidor tende a optar pelo Investimento A, somente quando seu rendimento for maior que a TMA (rendimento da opção B) de modo a compensar seu maior risco ou esforço.

Não é incomum ouvir de alguns clientes questionamentos do tipo "E se em vez de eu gastar R$ X em um sistema fotovoltaico eu colocar esse dinheiro na poupança, é melhor ou pior"? Neste caso, o cliente está intuitivamente "comparando" o retorno que terá do investimento no sistema fotovoltaico (Investimento A) com a taxa de juros da poupança (Investimento B), ou seja, está utilizando o juro da poupança como sua taxa mínima de atratividade. Por exemplo, suponha que um cliente tem uma poupança em um banco comercial, que paga uma taxa de juros de 0,5% ao mês para investimentos em poupança. Assim, o dinheiro que este cliente investir na poupança neste banco terá uma valorização de 6,17% ao ano, que é uma taxa relativamente baixa. Neste exemplo teríamos uma TMA = 0,5% ao mês = 6,17% ao ano. Apenas como referência, a taxa de retorno que o cliente pode obter ao investir em um sistema fotovoltaico costuma ser muito superior a esta TMA = 6,17% a.a., o que mostra que o investimento em energia solar é mais rentável do que deixar o dinheiro na poupança. 

O que é VPL (Valor Presente Líquido)?

Quando se faz um investimento, em geral há um desembolso inicial e uma série de fluxo de caixa futuro com "n" períodos. Cada período pode conter tanto valores positivos (receitas ou benefícios em economia), quanto valores negativos (despesas ou gastos). Sendo assim, para cada período, considera-se o Saldo Líquido do mesmo, ou seja, o resultado da soma de todos os valores positivos com a soma de todos valores negativos. Por exemplo, imagine que uma empresa está avaliando a viabilidade financeira de se fazer um investimento em uma nova filial, com desembolso inicial de R$ 380.000,00, despesas fixas anuais de R$ 25.000,00 e receitas anuais variadas ao longo de 9 anos conforme a tabela a seguir:

Período (Ano)	Investimento/Despesa (-)	Receitas/Benefícios (+)	Saldo Líquido do Período
0	- 380.000,00	-	-380.000,00
1	-25.000,00	55.000,00	30.000,00
2	-25.000,00	75.000,00	50.000,00
3	-25.000,00	95.000,00	70.000,00
4	-25.000,00	115.000,00	90.000,00
5	-25.000,00	135.000,00	110.000,00
6	-25.000,00	155.000,00	130.000,00
7	-25.000,00	155.000,00	130.000,00
8	-25.000,00	155.000,00	130.000,00
9	-25.000,00	155.000,00	130.000,00

O investimento inicial e a série de "Saldo Líquido do Período", conforme exibidos na tabela acima, formam um fluxo de caixa. 

A questão é: este é um bom investimento? Em outras palavras - vale a pena investir R$ 380.000,00 hoje, em troca da promessa de receber este fluxo de caixa em questão? É um bom negócio pelo ponto de vista financeiro, ou não?

Para responder a esta questão, há uma coisa bem importante que precisamos entender: não podemos apenas somar os valores dos benefícios e comparar com o investimento - isso não seria correto. O valor do dinheiro varia no tempo (juros), de modo que "receber R$ 90.000,00 daqui a 4 meses" não é financeiramente equivalente a receber R$ 90.000,00 hoje, ou receber R$ 90.000,00 daqui a 2 anos. Existem incertezas e riscos associados a qualquer investimento, de modo que receber certo valor "no futuro" não é a mesma coisa que receber este mesmo valor "agora", onde o risco, esforço dispendido e "tempo de espera" são menores.

Retornando ao exemplo da tabela, não podemos apenas comparar o valor do investimento, no caso, R$ 380.000,00, com a soma dos saldos líquidos de cada período (30.000 + 50.000 + 70.000 + 90.000 + 110.000 + 130.000 + 130.000 + 130.000 + 130.000), que seria R$ 870.000,00. Pode parecer que é vantagem trocar R$ 380.000,00 agora, por uma promessa de receber um total de R$ 870.000,00 em 9 anos, mas esta comparação é incorreta. Mesmo intuitivamente falando, se alguém te desse a opção de receber 1 milhão de Reais HOJE ou de receber 2 milhões de reais DAQUI A 10 ANOS, por qual você optaria? Provavelmente a maioria das pessoas iria preferir ganhar 1 milhão de Reais hoje do que esperar 10 anos para receber 2 milhões. A questão é - quanto esta série de fluxo de caixa definida na tabela como "Saldo Líquido do Período", distribuída ao longo de 9 períodos (neste caso, anos), valeria hoje?

Isso nos leva para a definição de:

Valor Presente Líquido (VPL).

O VPL é o valor (R$) que se obtém quando se traz uma série de fluxo de caixa distribuída ao longo do tempo para o momento atual, ou seja, quando se calcula o valor presente (de hoje) desta série.

Esse cálculo é feito através de uma fórmula financeira que "traz" (desconta) os valores futuros para o presente, de modo que a soma desses valores possam ser diretamente comparados com o investimento inicial.

Para que isso seja feito, é preciso informar uma TMA (Taxa Mínima de Atratividade) já mencionada acima, que é a taxa de retorno mínimo desejado. Para os valores do exemplo na tabela anterior, considerando uma TMA de 12% ao ano, o VPL (Valor Presente Líquido) da série poderia ser calculado da seguinte forma:

VPL = - R$ 380.000,00 + R$ 460.135,17 = R$ 80.135,17

A fórmula do VPL utilizada faz o cálculo pegando o valor negativo do investimento inicial e acrescentando os Saldos Líquidos de cada período futuro divididos pela taxa de retorno elevada ao número do período. Por exemplo, 70.000 de Saldo Líquido do terceiro ano dividido pela TMA de 12% (1,12) elevada a 3, que equivale ao terceiro ano (terceiro período da série).

Como podemos ver, quando fizemos apenas a soma simples da série do fluxo de caixa, o valor obtido foi de R$ 870.000,00, mas quando este valor é "descontado" ou trazido para o momento presente com uma taxa de atratividade de 12% ao ano, o valor obtido é bem menor, no caso, R$ 460.135,17. Diminuindo o investimento inicial (R$ 380.000,00) deste total de benefícios já trazido "para o presente" se obtém um VPL positivo de R$ 80.135,17.

Como o VPL é maior do que zero, este é um bom investimento do ponto de vista financeiro, quando comparado à Taxa Mínima de Atratividade escolhida de 12% ao ano. Isso significa que nesse cenário a empresa recuperaria o investimento inicial e que em relação a uma aplicação desses 380 mil a uma taxa de 12% ao ano (a TMA escolhida), ainda sobram, em valores monetários atuais, R$ 80.135,17.

 Em suma, a regra para usar o VPL é a seguinte:

Se o VPL é maior que zero, o investimento é financeiramente justificado quando comparado à opção alternativa que tem retorno igual à TMA;

Se o VPL for igual a zero, seria financeiramente indiferente fazer o investimento proposto ou investir na opção alternativa;

Se o VPL for menor que zero, o investimento não se justifica em termos financeiros quando comparado à alternativa de rendimento igual à TMA.

O que é TIR (Taxa Interna de Retorno)?

Um conceito bem importante relacionado ao VPL é o TIR (Taxa Interna de Retorno). Por definição, TIR é a taxa de juros que faz com que o VPL de um fluxo de caixa seja igual a zero.

Retornando ao caso do exemplo, vimos que com uma taxa de juros de 12% ao ano (a TMA) o VPL seria positivo. Qual seria a taxa de juros "i" anual que faria com que o VPL fosse exatamente zero?

Felizmente, as calculadoras e planilhas fazem estas contas rapidamente para nós. No caso deste exemplo, o valor de i que produz um VPL igual a zero é:

 i = 16,1865% ao ano.

Ou seja, se em vez de um TMA (taxa mínima de atratividade) de 12% ao ano tivesse sido utilizada uma taxa de 16,1865% ao ano, o valor do VPL para o mesmo fluxo de caixa seria igual a zero. Este é o valor da TIR (Taxa Interna de Retorno), já que por definição a TIR é a taxa que produz um VPL igual a zero como mencionamos.

Isso nos fornece uma outra maneira de avaliar nossos investimentos:

Se ao final dos cálculos a TIR do investimento proposto for maior do que a TMA, isso significa que o investimento é atrativo financeiramente quando comparado à alternativa com rendimento = TMA;

Se a TIR for igual à TMA significa que, em termos financeiros, é indiferente a escolha entre o investimento proposto e a opção alternativa;

Se a TIR for menor que a TMA, o investimento não é atrativo quando comparado à alternativa (a taxa de retorno obtida seria menor que a taxa mínima considerada atrativa pelo investidor).

No caso do nosso exemplo, como esperado, o valor da TIR (cerca de 16%) foi superior ao da TMA escolhida (12%), de modo que o investimento se justifica financeiramente (é um bom negócio).

Resumindo:

VPL = métrica financeira que, baseado em um investimento inicial e uma série de fluxo de caixa futuro, dirá quanto vale atualmente o investimento. Para o cálculo da VPL se utiliza uma taxa de desconto chamada TMA (Taxa Mínima de Atratividade).

TIR = taxa de desconto que faz com que o VPL de um determinado fluxo de caixa seja exatamente igual a zero.

Se a TIR for maior do que a TMA quer dizer que o investimento é atrativo economicamente;

Se a TIR apresentar um resultado igual à TMA significa que, em termos financeiros, o investimento é indiferente;

Se ao calcular a TIR o valor obtido for inferior ao da TMA, então o investimento não se justifica financeiramente.

Na prática, quanto maior a TIR (em relação à TMA), maior será o VPL e melhor será o investimento. Ou ainda, podemos dizer que o melhor investimento a ser feito é aquele que apresentar a maior Taxa Interna de Retorno.

A boa notícia é que a plataforma SolarMarket faz todos estes cálculos para você, de forma automática! Basta configurar a sua TMA (Taxa Mínima de Atratividade) ou "Taxa de Desconto do VPL", e o sistema vai gerar o fluxo de caixa para a proposta comercial, considerando o valor do investimento inicial (ou entrada) e os valores do fluxo de caixa gerados a partir da Instalação de um Sistema Fotovoltaico.

Tudo que é importante para uma análise financeira precisa ser levado em consideração. A SolarMarket facilita a análise auxiliando você a gerar o fluxo de caixa acumulado para o projeto, a calcular as economias anuais e fazer a geração estimada. Com base na TMA informada e outros parâmetros que você pode configurar (por exemplo, valor da inflação energética), a plataforma calcula o VPL e a TIR automaticamente, além de mostrar também o tempo de retorno do investimento ou Payback. É uma plataforma completa para uma análise financeira apurada e bem mais confiável do que o velho "achômetro". Vejamos agora o que é Payback e como ele é importante na análise de investimento. 

O que é Payback?

O Payback é outro indicador financeiro que é importante para a análise de investimentos. Trata-se do número de períodos (meses, anos etc.) necessários para que o fluxo de caixa acumulado se torne positivo, isto é, quando a soma dos saldos líquidos de todos os períodos atinge um valor maior do que o Investimento Inicial.

Isso significa que o cliente já recuperou seu investimento e a partir deste ponto terá lucro, até o final da vida útil do sistema (que no caso de sistemas fotovoltaicos pode chegar a 25 anos). Naturalmente, quanto menor for o período de Payback melhor, pois o projeto se paga mais rapidamente.

Para concluir, gostaríamos de ressaltar que o melhor investimento que existe é a economia, pois não existe incidência de impostos sobre o que você deixa de gastar. Você paga impostos sobre o que você ganha, mas não sobre o que economiza. Por isso, um investimento que ajuda você a economizar dinheiro gerando sua própria energia elétrica é um bom investimento.